Московская биржа (ПО РЫНКУ): операционные результаты за ноябрь; УМЕРЕННО НЕГАТИВНО

05.12.2019
Московская биржа (MOEX RX: ПО РЫНКУ) вчера представила операционные результаты за ноябрь 2019 г. В целом, объем торгов снизился на 10% г/г, при этом слабую динамику продемонстрировали все рынки, за исключением рынка акций. Рублевые и долларовые балансы за 11М19 снизились на 9-5% г/г, что в сочетании со снижением процентных ставок, может оказать давление на процентный доход в дальнейшем. Мы считаем показатели УМЕРЕННО НЕГАТИВНЫМИ для акций биржи. После ралли на 16% с середины октября и примерно на 28% с начала года акции торгуются по коэффициенту 2020П P/E на уровне 11,4x (немного выше среднего коэффициента за последние два года) при дивидендной доходности 7,5% по итогам 2019П. Мы считаем, что акции оценены справедливо на текущих уровнях и не видим краткосрочных катализаторов роста.
Торговый оборот: негативная динамика по всем сегментам за исключением рынка акций. В ноябре совокупный объем торгов снизился на 10% г/г до 62,6 трлн руб. Торги акциями подскочили на 60% г/г и на 18% м/м в ноябре (среднедневной оборот вырос на 68% г/г и на 36% м/м). В то же время активность на рынке облигаций в ноябре снизилась (объем размещений облигаций сроком более 1 дня снизился на 22% г/г и на 16% м/м, и торги на рынке вторичного долга снизились на 28% м/м, но выросли на 40% г/г). Объем торгов на валютном рынке снизился на 17% г/г в ноябре на фоне снижения как спотового рынка (-34% г/г), так и рынка свопов (-10% г/г). Объемы торгов репо снизились на 12% г/г в ноябре (после снижения на 16% г/г в октябре и на 15% г/г в сентябре), главным образом на фоне снижения репо с ЦК (-16% г/г), тогда как репо с КСУ не изменились г/г и междиллерское репо немного выросло на 5% г/г (после снижения на протяжении двух лет подряд).
Клиентские балансы: рублевые и долларовые балансы снизились на 9-5% г/г за 11М19. Рублевые и долларовые балансы выросли на 11-49% г/г, однако снизились на 20-2% м/м в ноябре, незначительно снизившись с максимумов с начала года, которые наблюдались в октябре. За 11М19 рублевые и долларовые балансы на 9-5% ниже г/г.